셀트리온, 셀트리온헬스케어 합병과 재무재표와 전망 - 과거부터 미래까지

셀트리온이 드디어 셀트리온헬스케어와 합병을 진행한다고 하여, 과거부터 여러 내용들을 모두 정리해 보았습니다. 

 

2년 전에도 포스팅했었는데,

이제 셀트리온과 셀트리온 헬스케어 합병하기로 결정되었네요. 

이게... 과거부터 말도 많고 탈도 많던 이야기라... 

* 수년 전부터 셀트리온 뜯어본 사람들은 아는, 일종의 매출액 부풀리고 있던 회사인걸 아는지라 부정적인 의견이 일부 포함되어 있습니다.

목차
1. 셀트리온 그룹이 이전부터 내부거래로 말 많았던 이유
 - 셀트리온 -> 셀트리온헬스케어 ->? 또다시 이루어지는 내부거래 
2. 2023년, 드디어 셀트리온과 셀트리온헬스케어가 합병한다 
 - 전망은?

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1. 셀트리온 그룹이 이전부터 내부거래로 말 많았던 이유 

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셀트리온 그룹은, 이전부터 자회사 간 거래로 매출을 부풀린다는 의혹이 있었습니다. 

[財테크/주식] - 재무제표 파헤치기) 합병하는 셀트리온, 셀트리온헬스케어 -> 여전히 의문

재무재표 파헤치기) 합병하는 셀트리온, 셀트리온헬스케어 -> 여전히 의문

 

사실 이전에 '재무제표를 읽는 사람들'에서 셀트리온 의혹 관해서 전문적인 내용을 자세히 올렸었습니다. 

관심 있는 분들은 내용은 길지만 한번 읽어보는 걸 추천. 

셀트리온 ‘합병법인’의 올해 매출과 영업이익 얼마? : 네이버 포스트 (naver.com)

셀트리온 ‘합병법인’의 올해 매출과 영업이익 얼마?

 

셀트리온이 생산한 걸, 셀트리온 헬스케어가 판매하는 구조라 (사실 여기에 다른 해외 자회사가 셀트리온 헬스케어로부터 또 판매를 대리하는 구조인데, 이런 비정상적인 구조를 굳이 갖추고 있는 건.... )

 

결국 현재는 셀트리온과 셀트리온 헬스케어를 매출을 별도로, 독립적으로 인식하지만  

합쳐지면? 두 회사 간 거래는 매출에서 빠집니다. 

2020년 자료지만, 위의 글에서 보자면

합병으로 늘어났던 매출액이 정상화되면, 절반 가까이 줄어듭니다. 

2023년 현재는? 매출과 영업이익 둘 모두 20% 이상 빠집니다. 

셀트리온 측에서 투자자들을 위해 내놓은 합병 자료입니다. 

(생각보다 비전 및 주주환원정책까지 자세한 내용을 적어놓았습니다.)

셀트리온-셀트리온헬스케어 합병(KOR).pdf

3.53MB

그런데 증권사들은... 

 

2. 2023년, 드디어 셀트리온과 셀트리온 헬스케어가 합병하는데 앞으로 전망은?

NH투자증권에서 리포트를 냈는데, 오히려 합병 후 가치가 더 높아질 거라고 전망했네요?

어차피 주식이라는 게, 시장은 굉장히 똑똑하고 그 안에서 정말 다양한 생각 가진 사람이 많지만요. 

 

셀트리온 그룹에 대해서 약간 부정적으로 보는 게,
1) 성장주인데 실적이 꺾였다 + 명확한 비전이 안보임
2) 그런데 성장보다 현금배당 등 다른 이야기를 하고 있음

이 두 가지입니다.

1) 성장주인데 실적이 꺾였다

경쟁업체라 할 수 있는 삼성바이오로직스가 여전히 고성장 + 실적과 향후 계획(ADC포함) 모두 명확한데 반해서 

셀트리온은 현재 실적 자체가 역성장 + 구체적인 미래 비전 안 보이는 상황입니다. 

참고로 하나증권에서 '매수'의견이지만 부정적인 내용의 리포트가 나왔습니다. 

(증권사에서 다른 이목이 무서워 매도의견도 잘 못 내는 대한민국...)

하나證 “셀트리온 목표가↓…美 시장 매출 부진” - 조선비즈 (chosun.com) 

하나證 “셀트리온 목표가↓…美 시장 매출 부진”

램시마를 포함한, 이전 효자상품들 매출이 줄고 있는데 

CMO도, 바이오시밀러 신약 이야기도 명확한 게 없는 상황이라. 

그런데... 

이런 것보다 오너의 인터뷰 내용만 봐도 미래보다는 배당 등 주주환원정책이야기라,

셀트리온 같은 성장주라면 어디에/어떻게 투자를 해서 어떻게 키우겠다는 내용이 더 나와야 하는 게 아닌가 싶습니다. 

현금배당 늘리는 건... 글쎄요

저라면 셀트리온 매수할 거라면 삼성바이오로직스를 매수할 것 같습니다. 

삼성바이오로직스는 유일한 단점이, 현재 실적대비 주가가 조금 비싸 보인다는 것 말고는 성장성, 미래 등 여러 면모로 나쁘지 않아서요. 

[財테크/주식] - 삼성바이오로직스 실적/주가 분석 - 잘하고 있는데 앞으로도 잘할까?

삼성바이오로직스 실적/주가 분석 - 잘 하고 있는데 앞으로도 잘 할까?

 

아, 물론 서정진 회장님은 미래 청사진도 내놓았습니다. 

그런데, 위에서 언급한 대로 단순히 내부거래 하던걸 한 회사로 만든다고 원가경쟁력이 개선될지는 잘 모르겠고, 

올해 매출액 2조 3천억 달성도 어려워 보이는 데 

과연 2023년 2조 4천억, 2024년 3조 5천억 매출액 단기 달성부터 가능할지 의문입니다. 

사업 안 하는 호사가들 입장에서는, 재무제표를 알든 모르든 사업에 대해 쉽게 부정적인 이야기를 하지만 

그런 부정적인 주변 의견에도 꿋꿋하게 사업을 키우는 사업가분들이 있습니다. 

서정진 회장님도 1957년생으로, 2023년 현재 벌써 65세이시군요.

서정진 회장님의 새로운 도전이, 잘 진행되었으면 합니다. 

* 최근 국내에서도 셀트리온, 삼성바이오로직스뿐만 아니라 

롯데바이오로직스, SK바이오사이언스 등 대기업의 제약업계 진출이 활발합니다. 

스위스 론자 등 경쟁자들 제치고 잘 되었으면 하네요. 

* 관련 포스팅들--------------

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